中金公司研报表示，中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作。会议强调明年经济工作要坚持“稳中求进、提质增效”的总基调 ，“实施更加积极有为的宏观政策 ，持续扩大内需、优化供给 ”，并将“内需主导 ，建设强大国内市场 ”放在八大任务第一条。我们认为在国内供求矛盾比较突出 、外围环境仍有挑战的背景下 ，明年总量政策或将适度加力，财政货币也可能加大协同以提升治理效能 。我们认为结构方面的政策可能“增减”并行 ，既做加法 ，也做减法，以改善政策效率 ，既提振需求 ，也改善供给，以实现合理增长 。
全文如下中金：适度加力 ，增减并行——12月政治局会议点评
中金研究
中共中央政治局12月8日召开会议 ，分析研究2026年经济工作。会议强调明年经济工作要坚持“稳中求进 、提质增效 ”的总基调，“实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供给 ” ，并将“内需主导 ，建设强大国内市场”放在八大任务第一条 。我们认为在国内供求矛盾比较突出 、外围环境仍有挑战的背景下，明年总量政策或将适度加力 ，财政货币也可能加大协同以提升治理效能 。我们认为结构方面的政策可能“增减 ”并行 ，既做加法，也做减法 ，以改善政策效率 ，既提振需求，也改善供给 ，以实现合理增长。
供求失衡现象仍然比较突出 。一方面 ，金融周期下行调整，资源配置优化 ，供给能力得到增强 ，绿色经济和人工智能产业规模效应显现 、出口在贸易摩擦下持续展现韧性都是供给端竞争力提升的体现 。另一方面，周期和结构调整带来需求不足，金融周期下行调整通过明斯基的财富效应以及费雪债务-低通胀等效应制约国内需求。结构优化与技术进步导致劳动密度和劳动需求下降、就业不充分 。继4月政治局会议后 ，本次会议再次提出更好“统筹国内经济工作和国际经贸斗争 ” ，并将“坚持内需主导，建设强大国内市场”放在八大任务第一条 。这与“十五五 ”规划《建议》中“内需是战略基点 ” ，四中全会发布会中“大国经济都是内需为主导 ，市场是当今世界最稀缺的资源”的表述相一致。
政治局会议不仅在工作基调中加入“提质增效 ” 、提出要“切实提升宏观经济治理效能 ” 、“增强政策前瞻性针对性协同性” 。当前经济面临的是中周期的、超越短期的波动（金融周期调整 、产业结构转型），我们认为 ，财政与货币更密切的协同将更好发挥宏观政策的效能 。
宏观政策更积极有为 ，明年总量政策或适度加力。2026年是“十五五”开局之年，经济增长保持在合理区间。会议保持了去年提出的“实施更加积极有为的宏观政策 ” 、“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 ”的提法 ，我们预计明年总量政策或将适度加力 。
明年财政政策的实际力度有望提高 。会议指出“发挥存量政策和增量政策集成效应” ，在存量政策方面，今年10月中旬财政部从地方债结存限额中盘活5000亿元用于化债和地方投资 ，但截至12月8日相应债券并未发放完毕 ，我们预计，随着北方入冬，项目实物量落地或推迟至明年 ，存量资金结转或对明年初财政前置发力形成一定支撑。同时5000亿元新型政策性金融工具已全部投放 ，但对贷款的带动作用仍有限，或亦将在明年开门红中集中开始体现 。
货币政策继续保持“适度宽松 ” 。政治局会议延续了去年中央经济工作会议以来的提法 ，继续定位货币政策为“适度宽松 ”。结合过去一年的情况 ，我们大体可以理解“适度宽松”的内涵，降准降息在经济金融局面波动加大时期及时推出 ，同时央行对资本市场、科技创新 、小微企业等结构性融资堵点积极提供支持 。近期央行“缩短放长 ”的操作与2016-2017年和2020年不同 ，供应中期流动性的同时并未提升资金市场利率，仍是适度宽松的体现 。
结构上供求增减并行 ，以提升政策效率。政治局会议提出要“持续扩大内需 、优化供给 ” ，这与“十五五”《建议》提出的“供给和需求良性互动 ”相契合 。我们预计需求侧将扩大消费需求、缩减低效投资，供给侧一方面增加优质消费供给 ，另一方面“反内卷 ”减少低效产能 。
需求侧惠民生、促消费。近几个月出台的育儿补贴 、学前教育减免等举措 ，增加居民的可支配收入，我们认为，未来在社保扩覆盖 、提水平 ，基本公共服务均等化、三育 、医疗 、养老增量提质等方面的民生政策或将加力 ，同时消费补贴相关政策亦值得关注 。
供给侧将通过放松限制、加强配套 、支持消费产业，扩大优质消费供给 。我们梳理了2024年代表性的供给释放消费需求领域 ，包括汽车等耐用品 ，体育赛事 、中高端医疗等服务消费，托育、家政 、教培等民生消费 ，以及入境消费 ，这些领域的消费市场规模合计约3.9万亿元，相当于2024年GDP的3%左右 ，这些方面每提升10%的增速意味着最终消费增速提高0.5个百分点。
创新百尺竿头更进一步 ，继续增强竞争力。会议将“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”作为明年第二大任务 。这与“十五五 ”《建议》中把“建设现代化产业体系 ”和“加快高水平科技自立自强”作为任务前两位一脉相承 ，在新旧动能转换下 ，完备的现代化产业体系才能强大实体根基，在“世界百年变局加速演进”之下，全面提升科技自立自强水平才能统筹好发展与安全 。
积极稳妥化解重点领域风险 ，强调“坚持守牢底线 ” ，坚持对外开放。相比2025年4月政治局会议中的“统筹国内经济工作和国际经贸斗争 ”，本次表述新增了“更好” 。回顾4月政治局会议 ，一方面要“坚定不移办好自己的事 ” ，另一方面要“坚定不移扩大高水平对外开放 ” 。“十五五”《建议》也提出了要更积极扩大自主开放 、拓展双向投资。
图表1：几次政治局会议经济工作任务比较
资料来源：中国政府网，新华社 ，中金公司研究部
（文章来源：第一财经）
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